路桂林
大家都知道 ，“基金赚钱 、基民不赚钱 ”的弊病 ，投资者苦之久矣 。幸运的是，这种情况正在改善 。继2025年新型浮动管理费基金开售之后 ，2026年基金半年报多了一个“盈利投资者数量占比 ”新指标。5662只已披露产品中 ，平均盈利投资者数量占比79.02%；5055只主动权益基金里超53%产品中，该比例高于90%，83只甚至达到100%；易方达 、华夏等头部公募占比居前 。但同一份中报里 ，也有8只定开基金盈利投资者占比为0 ，也就是这8只基金的投资者自买入到打开，全部不赚钱 。此外 ，信澳博见成长一年定开A跌34.98%、国投瑞银港股通6个月定开跌16.72% ，表现惨淡。
当然，百分比背后还是有一些问题值得细究。比如“中位数92.49%” ，却不代表全体基民总金额盈利 。因为有可能这些盈利的人每人只挣了几十几百块 ，而亏损的人则几万元 、几十万元地亏 。少数人亏 、大多数人赚顿外卖钱，占比也可以很好看。至于定开持有期产品同时出现在“100%盈利 ”和“0%盈利 ”两端 ，则令人稍感意外 ，说明定开保护投资者拒绝“追涨杀跌的冲动”，却不保护基民“买在错误时点”的判断 。
过去基金宣传页最爱写“近三年年化12% ”“成立以来累计收益85% ”之类的宣传语 ，这些看起来很不错、也的确无误的数字 ，却和散户账户里的真实情况常常脱节 。比如基金两年内从1块涨到1.5元再回到1.2元，净值两年涨20%，可在1.2元之上进来的基民全部亏损 ，体验堪忧。新指标把这种持有人“体感”变成硬数据 ，并且口径很有技巧，统计2025年7月1日至2026年6月30日 ，剔除持有不满7日的短线交易 ，扣认申购/赎回/转换费，只要区间净收益为正就算赚到 。所以“盈利投资者数量占比 ”不是“持有人利润表 ” ，而是某个时间阶段的“持有体感表” 。
过去二十年 ，评价一只基金最爱“净值叙事 ”，讲年化收益、最大回撤 、夏普比率。这些指标当然重要 ，但它们描述的是“产品 ”而不是“人” ，而“盈利投资者占比 ”则首次“看到了 ”人 。所以，2026年5月信披新规把“盈利投资者数量占比”写进半年报 、年报 ，意义不亚于当年要求披露换手率和关联交易 。基金公司不能再只拿年化收益打广告 ，而基金经理在路演时要有准备会被问“你这只产品过去一年有几个人真赚到 ”？公募评价正在从“净值叙事 ”转向“持有人叙事”，这个新指标会引导基金销售不能再只拿年化收益打广告，要把“过去一年多少人真赚钱”放在购买页面前。所以今后的基金宣传单页上 ，可能更喜欢写上“近两年92%持有人盈利 ”并引以为傲 ，而不是靠“近两年收益率38% ”吸引眼球 。
这个指标对于基民，尤其是对于小额持有人的意义 ，我们更应该追求“让人赚钱比例高”的基金公司和产品 ，而不是“收益比较高 ”的基金公司与产品 。尤其是“盈利投资者占比 ”较高的基金公司里面，那些优秀老将管理的产品。老将的产品回撤不一定最小 ，但是风格不漂移、仓位不赌博 、在行业周期里肯等待。盈利投资者占比高的底层原因 ，往往是这些老将“低换手率+宽认知+敢在左侧挨打” 。值得一提的还有定开产品尤其是长封闭基金，对于此类产品 ，我们需要优化投资思路 ，对其本身的管理运营机制也需要优化，比如：是否需要做投资者适当性管理 ，而不是谁都能一键下单后被“锁 ”三年；封闭定开产品是否可以有“极端回撤临时开放 ”“分红自动落袋”“封闭前提示成本分布 ”等机制 ，别把“管住手 ”变成“关黑屋” 。对于基金公司和基金行业来说，不能只沉迷于把收益做高，尽量让买在高点的人也有机会“活下来 ”才是上上策。
当“基金赚没赚钱 ”让位于“基民赚没赚钱” ，未来基金公司的KPI（关键绩效指标） ，应从“规模增速”挪到“持有人盈利广度 ” 。这样，才会有更多的基民在一两年后打开账户 ，能对自己说一句：这钱 ，没白托付 。
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