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  文章来源:24K99

  周四(2月5日)白银跌幅远超黄金 。白银当日大幅下挫,导致其本周累计转为下跌;与此同时 ,黄金则试图收复近期贵金属回调中的大部分失地。

  在经历两天内累计超过30%的下跌之后 ,市场高波动与持仓结构的变化,有助于解释为何白银周四跌幅超过9%,明显大于黄金相对温和的1.2%跌幅。

  Libertas Wealth Management Group总裁兼高级财务顾问Adam Koos表示 ,白银的剧烈波动“更多是持仓与波动率所致,而不是现货金属市场突然发生了什么重大变化 ” 。

  周四,Comex 3月交割白银收于76.71美元 ,下跌7.68美元,跌幅9.1%;4月黄金下跌1.2%(61.30美元),收于4 ,889.50美元。按周度累计来看,白银本周下跌2.3%,而黄金本周上涨约3%。

  期货经纪商Altavest联合创始人兼管理合伙人Michael Armbruster表示 ,白银波动率几乎是黄金的三倍 。

  以Cboe白银ETF波动率指数衡量,白银周四波动率约为95;而以Cboe黄金ETF波动率指数衡量,黄金波动率约为36。

(来源:FactSet)

  不过 ,道富投资全球黄金与金属策略主管Aakash Doshi指出 ,波动并非今年才出现。回看从上世纪80年代以来的周度数据,白银价格长期显著比黄金和标普500更为波动;而同期黄金的波动性反而低于股票 。

  他表示,白银的金融流动性更薄 、按美元计的实物市场规模更小 ,并且更受“顺周期增长叙事”驱动,在波动率飙升时更容易出现更大幅度的回撤 。

  Koos还指出,白银市场里短线交易者、对冲基金和杠杆资金参与度更高 ,因此当价格开始快速波动时,这些仓位必须迅速调整,从而可能放大价格走势。

  相比之下 ,黄金也可作为流动性对冲工具,但它更像是“核心资产配置中的基础持仓(相对于白银)”。Doshi表示,央行对黄金的需求上升 ,抬高了金价的“底部 ”,并削弱了黄金的下行波动 。

  Koos说,原因在于黄金更多由央行、机构和长期配置者持有 ,因此对短期因素的反应没那么剧烈。因此 ,尽管宏观背景对黄金和白银可能相同,但两者呈现出Koos所说的“截然不同的性格”。

  从更宏观的贵金属走势来看,白银或许涨得过快 、过高 ,但黄金价格未来仍更可能上涨而非下跌 。

  Doshi表示,在1月下旬和2月上旬贵金属价格回调后,黄金在4 ,500至5,000美元区间似乎出现了“逢低买盘与支撑”。在未来6到12个月里,他认为黄金更可能上行至6 ,000美元,而不是下跌到4,000美元。

  他说 ,不过短期路径仍可能颠簸,因为“近期市场波动飙升、风险仓位收缩与去杠杆,以及对流动性的需求上升 ” 。

  与此同时 ,波动在白银上体现得更为明显。Doshi称 ,白银在1月历史性上涨之后已进入熊市。对于这种“白色金属”,他认为价格可能已经领先于基本面——从基本面角度看,70到80美元“更合理” ,而110到120美元则偏离基本面 。

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