8月28日周五盘后 ，好想来零食运营主体万辰集团（300972）披露2026年半年报。

　　上半年
，公司实现营业收入348.4亿元，同比增长54.3%；归母净利润12.1亿元 ，同比增长156.6% 。

　　收入盈利双增长
，但资本市场并没有买账
。

　　8月31日，万辰集团股价放量大跌7.9% ，收报179.02元/股。截至9月1日收盘
，公司市值约362亿元，约港股上市的鸣鸣很忙（01768）916亿港元市值的一半 。

　　业绩高速增长之下 ，市场似乎更在意另一个问题：万辰集团靠门店扩张等做大的好想来，究竟有没有跑出比赵一鸣更好的单店模型？

　　好想来开超市
，赵一鸣卖零食

　　万辰集团的增长，主要来自零食量贩品牌“好想来 ”门店数量的高速扩张
。

　　公司曾经的食用菌业务如今已退居边缘 ，2026年上半年仅贡献3.15亿元收入；好想来零食则实现营业收入345.21亿元
，几乎贡献了公司全部营收。

　　截至6月底，万辰集团旗下门店达到23802家 ，较2025年末净增5488家 。

　　但门店越开越多
，并不意味着单店生意越来越好
。

　　2024年末，万辰集团与鸣鸣很忙旗下门店数量都在1.4万家左右 ，相差无几。但2025年开始
，万辰集团的规模被鸣鸣很忙甩在身后 。

　　门店密度更低的同时，万辰集团闭店率却高于鸣鸣很忙。公司2026年上半年的闭店率为1.37% ，相比2025年上半年的1.9%有所下降
，但仍然不如同行业鸣鸣很忙2026上半年的0.46%
。

　　按理说，整体门店密度更低的情况下 ，好想来零食闭店率应该更加理想。

　　但好想来的单店模型，仍然没有跑赢其竞争对手 。

　　按期末门店数量计算
，2026上半年，好想来零食平均单店营收约145万元；鸣鸣很忙同期单店收入则达到约170万元 ，高出约25万元
。

　　如果单纯开零食店的增长空间越来越有限
，万辰集团怎么办？

　　国金证券研报分析师认为，万辰集团正通过增加新业态来获得增量。

　　国金证券研报称 ，万辰集团一方面通过丰富自有品牌产品、加强会员运营提升单店表现；另一方面在华南试水“惠省嘉省钱超市
”
，将商品范围由零食延伸至粮油米面 、家清日化等高频品类，新业态有望打开营收天花板 。

　　今年1月开始 ，万辰集团试水子品牌“惠省嘉省钱超市”定位社区仓储超市
，首开10家直营门店，其中80%为自有品牌
。

　　这实际上也是整个量贩零食行业正在尝试的方向：当零食门店的增长空间逐渐见顶 ，能否把消费者买零食的流量
，转变为更多消费？

　　万辰集团在2025年报中称，基于目标客群的需求 ，策略性尝试和核心货盘具连带特性的新品类和新店型（好想来省钱超市），引入低温冷藏
、冷冻食品等高频消费品类
，并增加IP潮玩、符合社区日常刚需的家清个护等非食品类商品。

　　但至少近来 ，万辰集团的新业态还谈不上成功 。

　　截至9月1日 ，惠省嘉小程序显示门店仅11家
。半年过去
，门店净增长只有1家，其中新增2家南京门店 ，同时关闭1家东莞门店。

　　好想来旗下的“省钱超市 ”也在放缓
，截至8月，窄门餐眼平台数据显示 ，公司在营门店数量1607家
，而截至5月总门店1533家，3个月净增长74家 。

　　近来 好想来官方网站 加盟页面已经不展示其“省钱超市
”业态
。

　　相比之下 ，鸣鸣很忙已经明确收缩部分非零食品类。公司管理层在2025年业绩会上曾坦言
，日化品尝试中加盟商毛利较低，实际效果一般 。

　　一个想把零食店变成超市 ，一个仍在强调零食基本盘。谁的方向更正确，最终仍要回到：加盟商能不能赚钱
。

　　直营店被叫停
，加盟门店频现“鬼秤”

　　万辰集团加大扩张门店的同时，真金白银投资的直营门店战略却在收缩。

　　万辰集团曾计划开设更多直营店 。2023年2月 ，万辰集团曾推出品牌营销网络建设项目的募资项目
，初始拟投金额为1.26亿元
。

　　公司计划在安徽 、河南
、山东等省份开设100家直营量贩零食门店。项目预计建设期2年，盈亏平衡点设置为计算期第三年 。

　　2024年 ，公司调整投入募投资金
，品牌营销网络建设项目拟投金额将至1.17亿元
。

　　到了2026年5月，公司宣布终止这一募投项目。投入到直营门店建设中的金额累计6599万元 ，剩余5186万元全部用于补充流动资金 。

　　截至2025年末
，公司年报披露共有32家直营门店
。

　　公司募投资金使用过半，但门店建设却只有目标的三分之一。

　　万辰集团给出的理由是 ，“现阶段不再适宜继续投资建设直营门店 ” 。因此
，结合公司的整体发展规划，为提高资金使用效率 ，经审慎评估，公司决定终止该项目募集资金投入
。

　　换句话说
，直营店这条路，至少暂时不值得万辰集团继续投入。

　　直营模式都不再值得继续投入 ，那么加盟商模式是否能够持续赚钱
，就更加值得关注 。

　　万辰集团在终止直营项目的公告中，反而再次强调加盟模式的规模效应：加盟商能够帮助公司快速进入区域市场 ，随着门店和采购规模扩大
，公司也可以降低采购成本、摊薄经营费用。

　　但加盟模式跑通的前提，是加盟商自身的盈利能力
。

　　今年7月至8月 ，多家好想来门店被曝出“鬼秤
”问题。

　　8月17日
，有消费者曝光四川广安武胜县一家好想来门店，购买商品结算111.71元 ，复称后实际费用 仅60多元；河南周口扶沟县一名消费者付款111.35元后复称
，实际应付64.8元；江苏徐州还有消费者发现，同款称重零食在两家相距仅300米的好想来门店 ，结算费用 分别为28.79元和8.23元 。

　　对于上述事件，涉事门店后续多解释为员工操作失误等个别问题
。

　　但类似问题在不同地区反复出现
，尤其是在量贩零食本身就是一门低毛利生意的情况下。

　　2026年上半年，万辰集团毛利率仅12.85% 。而好想来官方网站 公布的加盟商毛利率在18%-20%之间
。门店需要依靠规模 、周转和稳定客流赚钱。

　　在经营模式调整的同时 ，万辰集团自身的管理层也完成了一轮变化 。

　　8月31日
，万辰集团完成新一届董事会换届
。创始人王健坤的姐姐王丽卿继续担任董事长,其子王泽宁则出任总经理,“姑侄搭档”的管理格局正式延续。

　　这一安排并非突然发生 。

　　2025年3月，万辰集团公告称 ，创始人
、董事长王健坤被国家某监察委员留置并立案调查
。随后,其姐王丽卿代行董事长职责。

　　同年5月
，王健坤解除留置 。但两个月后，他已个人精力分配为由辞去董事长职务 ，提前结束原定任期
，王丽卿接任董事长。与此同时，王健坤之子王泽宁出任总经理
。

（文章来源：财中社）