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【央视新闻客户端】

鼎胜新材:“领先一步”的铝箔龙头,电池箔引领成长成立于2003年,鼎胜新材是国内最早一批研发 、生产和销售铝箔的企业。在过去二十多年 ,铝箔行业的三次重大转型机遇面前,公司精准把握方向,采取“领先一步”的市场战略 ,构筑先发优势,终成为全球铝箔行业的领军者 。1)2005年,公司发掘亲水涂层箔替代光箔的机遇 ,问鼎空调箔市场;2)随后踩准包装、家用箔的消费升级窗口 ,研发铸轧供坯工艺,推广性能稳定的单零箔和双零箔,再度拓展市场份额 。3)2015年率先导入电池箔市场 ,精准卡位新能源发展节奏,至今市占率稳居第一。4)当前,公司铝箔产能超100万吨 ,覆盖60余国家,受益于制造需求长期增长的同时,正在蓄势待发地布局电池铝箔“周期 ”与“产业”的双重拐点。

高景气:动储扩容 ,锂钠共舞,增量空间显著

锂电:能源自主叙事驱动,AI算力引领需求 。1)储能方面 ,全球多地实现光伏配储与传统能源平价,新能源商用车达成油电平价,增长基础稳固。AI算力爆发推动用电负荷攀升 ,仅美国数据中心中期需求超150GWh;国内储能转向收益驱动 ,2026年装机有望超300GWh,新兴市场潜力充足。2)动力方面,碳排放考核和补贴驱动欧洲需求高增 ,新兴市场2025年增速重返60%+区间,国内依托油电平价和单车带电量提升托底需求 。3)我们全面上修锂电需求预期,预计26年行业增速超35% ,2026-2030年复合增速22%。钠电:成本普惠逻辑强化,全域储能塑造弹性。1)降本路径清晰,钠盐开采成本远低锂盐 ,负极集流体可从铜箔替换为廉价铝箔,测算铜价10万,碳酸锂11-12万 ,钠电和锂电达到经济平衡点;2)循环寿命和放电效率高,初始投资相同假设下,钠电储能系统IRR较锂电高2.7pct ,足以抹平集成成本劣势;3)钠电倍率性能优势在AI数据储能极具潜质 。铝箔:预计2026、2030年全球电池铝箔需求为82.4万吨和202.6万吨 ,2026年增长36%,2025~2030年CAGR达27.3%,印证景气长存。

优格局:供给出清 ,龙头扩张,量价弹性充分

经得起涅槃之痛,配得上重生之美。历经三年出清和格局重塑后 ,电池铝箔龙头依托成本和客户优势,完成跨越周期的稳健成长;同时在涂炭 、钠电等高端产品延拓,向新颖和特色化过渡 。

1)量:当前电池铝箔行业供给从大幅扩张转向收缩 ,26年产能增速或放缓至11%,产能利用率从25年60%顺势升至26年的81%,供需拐点明确。鼎胜即使在行业底部 ,也能满产满销;伴随产能趋紧,率先向下游提涨,引领电池箔加工费年初至今上涨1000~1500元/吨;而双零箔的转产能力和内蒙基地产能释放 ,助力公司景气上行时 ,扩产节奏快于同业,实现量价共振。

2)成本:电池箔生产工艺的复杂性和精细化的特征,使得加工良率较低且提升难度大 。龙头通过长周期、大批量的供货经验积累know-how ,箔轧环节良率或达75%;而新入玩家仅65%,且出清过程中难以具备提升良率的窗口;导致头尾企业成本差距明显 。另一方面,鼎胜自主改造国产设备 ,吨投资仅1.2~1.5万元/吨,低于新玩家2~3万元/吨强度,进一步拉开成本差距。

测算电池铝箔龙头较二线企业或有1353元/吨成本优势 ,较新玩家或有3266元/吨成本优势。

3)价:当前价格测算,龙头、二线 、新入企业的吨净利分别为2810、1661、34元/吨,IRR为14.1% 、9.8%和4.9% 。企业投资回报不足 ,或导致即便规划产能众多,实际落地有限,支撑加工费稳中有升。同时 ,鼎胜在涂炭和钠电铝箔“领先一步”的战略布局 ,打开想象空间。

景气与格局共振,铝箔龙头的进阶

专业化和长期行业的深耕,或是对鼎胜新材二十年“领先一步 ”最好的注解 。在电池铝箔行业出清与锂钠共舞共振之下 ,鼎胜有望从胜利走向新的胜利,实现“戴维斯双击 ”的进阶。预计公司2026~2028年归母净利润10.2 、15.5、19.5亿元,PE为21x、14x 、11x ,“买入”评级。

风险提示

1、原辅料价格大幅上涨;2、竞争格局恶化;3 、钠电进展不及预期;4、盈利预测不及预期 。

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